O que o S&P 500 faz nos dias de dados macro: CPI, emprego e Fed

O dia do dado não é um dia normal#

Os dados macro saem num horário fixo e concentram em minutos o que em outros dias se espalha por horas. A tabela mede duas coisas no ES, nas divulgações de 1º de outubro de 2021 a 30 de setembro de 2026: quanto a primeira hora depois do dado é maior que essa mesma hora num dia normal, e quantas vezes a direção dos primeiros cinco minutos seguia de pé no fechamento.

O CPI, o dado de inflação, é o que mais move: a mediana da primeira hora é 4,0 vezes o range normal, sobre 59 divulgações. Depois vêm a decisão do Fed, com 3,5 vezes sobre 40 reuniões, e o relatório de emprego, com 3,1 vezes sobre 57. Os preços ao produtor (1,8 vez) e as vendas no varejo (1,6 vez) movem bem menos.

É uma mediana: metade dos CPI aumentou a hora mais do que isso e a outra metade menos. Há dias de dado em que quase nada acontece.

A primeira reação se mantém?#

No CPI, a direção dos primeiros cinco minutos seguia de pé no fechamento das 16h em 65,5% das divulgações com reação: duas em cada três. Uma das 59 não teve reação e fica fora da porcentagem. No Fed, 60,0%.

No emprego, 55,4%, pouco mais que uma moeda. Nos preços ao produtor, 55,2%, e nas vendas no varejo, 49,2%. Nesses três dados, a primeira reação diz muito pouco sobre como a sessão vai terminar.

Que a direção se mantenha não diz quanto o preço percorreu nem se dava para operar: entre o quinto minuto e o fechamento há horas de percurso, e uma reação que termina a favor pode ter passado antes por um recuo grande.

Perseguir o dado depois do quinto minuto#

Uma ideia muito repetida é esperar o dado "assentar" e entrar a favor do movimento. Para medi-la, cada divulgação é classificada pelo movimento dos títulos (ZN) nos primeiros cinco minutos: queda forte, sem surpresa ou alta forte, em comparação com a mediana das divulgações anteriores do mesmo dado, sem olhar o futuro.

A reação grande acontece antes do quinto minuto. No CPI, do dado ao fechamento o ES perdeu em média 0,65% quando os títulos caíram forte (21 divulgações) e ganhou 0,44% quando subiram forte (28). Do quinto minuto ao fechamento, por outro lado, sobrou +0,05% e -0,04%.

Nenhuma média do quinto minuto ao fechamento é estatisticamente diferente de zero, nem no CPI, nem no emprego, nem no Fed. Várias linhas têm menos de 15 divulgações e estão marcadas como amostra pequena. A leitura honesta é que, depois do quinto minuto, não sobrou uma vantagem confiável para perseguir: o grosso da reação já tinha acontecido.

Como se mede#

O preço de referência é o fechamento do minuto anterior ao dado: 8h30 de Nova York para todos, exceto o Fed, que divulga às 14h. O range da primeira hora vai do minuto do dado até 59 minutos depois.

O range normal é a mediana dessa mesma hora nas 20 sessões anteriores sem nenhum de sete dados: CPI, emprego, preços ao produtor, vendas no varejo, PIB, PCE e o Fed. A célula é a mediana da razão entre os dois.

A primeira reação é a direção do preço de referência ao fechamento do quinto minuto. Ela se mantém se o fechamento das 16h fica do mesmo lado do preço de referência. Contrato principal do ES, barras de um minuto, sem custos.

O que estes dados não dizem#

Não dizem se o dado veio melhor ou pior que o esperado. A tabela mede a reação do preço, não a surpresa, e a mesma direção pode vir de um dado bom num mês e de um ruim no outro.

As amostras são curtas: entre 40 e 59 divulgações por dado. Cinco anos cobrem sobretudo um regime, o da alta de juros de 2022 e o que veio depois, e em outro contexto os números podem mudar.

Também não descontam o spread nem a derrapagem, que nos minutos do dado são maiores que numa sessão normal.

Como usar#

Como contexto na preparação do dia: se há CPI às 8h30, a primeira hora provavelmente será várias vezes maior que a habitual. Isso afeta o tamanho da posição e a distância do stop, não a direção.

E como vacina contra uma ideia popular. Que a primeira reação ao CPI tenha se mantido duas em cada três vezes não transforma os outros dados em sinal: no emprego e nas vendas no varejo a primeira reação é quase uma moeda.

Este conteúdo é material informativo sobre dados históricos e não constitui assessoria de investimento personalizada. Resultados passados não antecipam resultados futuros e operar futuros envolve risco de perda.

Perguntas frequentes

Quanto o S&P 500 se move com o dado de inflação (CPI)?

No ES, a primeira hora depois do CPI teve mediana de 4,0 vezes o range normal dessa hora, em 59 divulgações entre outubro de 2021 e setembro de 2026. Metade dos dias se moveu mais que isso e a outra metade menos.

A primeira reação ao CPI se mantém até o fechamento?

Em 65,5% das divulgações com reação, duas em cada três: a direção dos primeiros cinco minutos seguia de pé no fechamento das 16h. Não diz quanto o preço percorreu no meio do caminho.

Vale a pena entrar depois dos primeiros minutos do dado?

No ES não sobrou uma vantagem confiável. Classificando cada divulgação pelo movimento dos títulos nos primeiros cinco minutos, o resultado médio do quinto minuto ao fechamento não foi estatisticamente diferente de zero no CPI, no emprego nem no Fed. A reação grande já tinha acontecido.

E com o relatório de emprego (NFP)?

A primeira hora é 3,1 vezes a normal, mas a primeira reação só se manteve até o fechamento em 55,4% das vezes, sobre 57 divulgações: pouco mais que uma moeda.

Estes números, instrumento por instrumento

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