A sequência existe? Continuação diária em 30 futuros e 117.560 sessões

A frase que todo mundo repete e quase ninguém contou

«Já subiu três dias, agora vem a correção.» É provavelmente a ideia mais difundida da análise de curto prazo, e tem uma vantagem sobre quase todas as outras: dá para verificar. Basta contar quantas vezes, depois de uma sequência de N dias na mesma direção, o dia seguinte continuou nessa direção.

Aqui está essa contagem em trinta contratos futuros de sete famílias: os cinco índices, cinco metais, duas energias, três agrícolas, oito moedas, cinco de juros e duas criptomoedas. 117.560 dias classificados, a maioria das séries começando em 2010.

O resultado em uma linha: depois de três dias ou mais na mesma direção, o conjunto continua 48,9% das vezes. Depois de dois dias, 48,7%. Depois de um, 49,0%.

Ou seja: existe sim uma leve tendência de virada, e ela é exatamente a mesma depois de um dia e depois de três. O número três não marca limiar nenhum. É um número que soa bem quando se conta.

Como está medido, e por que a referência é 50%

A direção de cada dia é medida da abertura ao fechamento do próprio dia, não contra o fechamento anterior. Uma sequência de três dias são três dias consecutivos fechando na mesma direção. O percentual da tabela é quantas vezes o dia seguinte também fechou nessa direção em vez de virar.

A referência não é um número escolhido: é 50%. Acima dele o mercado continua mais vezes do que vira; abaixo, o contrário. A crença que está sendo verificada prevê claramente abaixo de 50% na coluna de três dias ou mais, e bem abaixo, senão não serviria para nada.

Um detalhe que tira algumas décimas de todas as colunas por igual: um dia que fecha exatamente na sua abertura conta como não tendo continuado. São poucos, mas explicam parte de quase todos os números ficarem logo abaixo de 50 em vez de logo acima.

As séries não começam todas juntas. A maioria arranca em junho de 2010; o RTY em 2017, o SOFR em 2018, o bitcoin em 2017 e o ether em 2021. Por isso as amostras são menores, e a coluna de dias está na tabela justamente para poder descontá-las na leitura.

Sete famílias, e nenhuma sai da faixa

Agrícolas 49,9%, índices 49,6%, juros 49,4%, moedas 48,9%, metais 48,7%, cripto 48,1% e energia 45,6%, todas na coluna de três dias ou mais.

Seis das sete famílias cabem em menos de dois pontos. A sétima, energia, é a única que se afasta, e são só dois contratos: petróleo e gás natural. Com 8.440 dias é a menor amostra do estudo junto com a de cripto.

O que não aparece em lugar nenhum é uma família onde a sequência funcione. Nem mesmo as criptomoedas, o mercado onde mais se fala de momentum: 48,1% depois de três dias, com 3.705 dias medidos.

E é isso que torna o estudo difícil de descartar. Se o efeito aparecesse numa família e não em outra, daria para discutir a medição. Dar o mesmo resultado em agrícolas, em títulos do Tesouro e em bitcoin aponta para não haver nada a medir.

Contrato a contrato: 21 de 30 abaixo de 50%

Vinte e um dos trinta contratos continuam menos da metade das vezes depois de uma sequência de três dias ou mais. Nove ficam acima. Essa divisão já diz que a tendência de virar é real mas pequena: se não existisse, seria quinze e quinze.

A amplitude completa vai dos 45,3% do gás natural aos 55,6% do SOFR. Tirando esses dois, tudo cabe entre os 46,0% do Russell e os 51,9% do Dow.

Dez pontos entre o primeiro e o último parece muito até olhar a coluna de dias. O SOFR tem 2.149 dias medidos e o Russell 2.388, contra mais de 4.200 dos contratos com série completa. As pontas da tabela são, como quase sempre, os contratos com menos amostra.

Nas outras duas colunas acontece o mesmo. Depois de um dia, de 46,0% no bitcoin a 51,6% na libra. Depois de dois, de 45,6% no cobre a 51,5% no Dow. Nenhum contrato sai da faixa de forma consistente nas três colunas ao mesmo tempo, que é o que seria preciso para falar de comportamento próprio.

As duas exceções, e por que também não servem

O SOFR de três meses marca 55,6% depois de três dias ou mais, o único valor claramente acima de 50 em todo o estudo. É um contrato de juros de curto prazo cujo preço segue as expectativas sobre a política do banco central, e essas expectativas se movem em degraus que duram semanas. Faz sentido que encadeie sequências. Também tem a série mais curta do estudo, desde 2018.

O gás natural está no outro extremo com 45,3%, sobre 4.220 dias. É o contrato de maior volatilidade dos trinta e o que mais acumula manchetes de clima. Que vire mais que os demais é plausível; que quatro pontos e meio de desvio sobre 50% seja aproveitável é outra coisa.

E aqui está o problema de fundo com as duas exceções: para operá-las seria preciso tê-las escolhido antes. Olhando trinta contratos, dois se afastarem quatro ou cinco pontos do centro é o que o acaso produz. Apontá-los depois de ver a tabela é escolher o vencedor com a corrida já corrida.

O que este estudo não diz

Não diz nada sobre a magnitude. Um dia que continua um tick e outro que continua 3% contam igual. É perfeitamente possível que as continuações sejam maiores que as viradas, ou o contrário; esta medição não enxerga isso.

Não diz nada sobre o que acontece dentro do dia. Um dia que abre contra, percorre 2% e acaba fechando na direção da sequência conta como continuação, por mais inoperável que tenha sido.

Não separa sequências de mais de três dias. A última coluna agrupa três, quatro, sete e quinze dias na mesma caixa, e poderia haver diferenças lá dentro. É o corte que o relatório traz.

E não diz que o momentum não existe. Diz que, medido assim, em escala diária e da abertura ao fechamento, ele não aparece. Outras escalas e outras definições são outro estudo.

O que fazer com isso ao preparar a sessão

Primeiro, parar de usar a sequência como argumento. Nem a favor nem contra: três dias de alta não tornam o quarto nem a virada mais prováveis, em nenhum dos trinta contratos medidos.

Segundo, desconfiar de qualquer regra com um número redondo dentro. Três dias, cinco velas, dois toques. Se o limiar fosse real, apareceria na tabela como um degrau entre a coluna de dois dias e a de três. Não há degrau: há 48,7% e 48,9%.

Terceiro, e é a única parte acionável: se uma estratégia depende de o mercado virar depois de uma sequência, o estudo lhe impõe um teto. A vantagem máxima disponível, no melhor contrato e sem custos, é de uns quatro pontos sobre uma moeda. Qualquer corretagem e qualquer spread comem isso.

Para o detalhe de um contrato específico, cada página de instrumento traz sua própria tabela de sequências junto às de range, gap e dia interior.

Perguntas frequentes

Depois de três dias de alta é mais provável que o mercado caia?

Um pouco, e muito pouco. Nos 30 contratos medidos, depois de uma sequência de três dias ou mais o mercado continua nessa direção 48,9% das vezes, sobre 117.560 dias. É 1,1 ponto abaixo de uma moeda, e o mesmo desvio aparece depois de uma sequência de um único dia (49,0%).

Existe algum mercado onde a sequência funcione?

O SOFR de três meses continua 55,6% das vezes depois de três dias ou mais, o único valor claramente acima de 50 do estudo, e tem a série mais curta (2.149 dias, desde 2018). O gás natural marca o extremo oposto, 45,3%. Com trinta contratos sobre a mesa, dois valores assim afastados é o que o acaso produz.

Como se define aqui uma sequência?

Dias consecutivos que fecham na mesma direção, medindo cada dia da sua abertura ao seu fechamento. A sequência de três dias ou mais inclui sequências mais longas no mesmo grupo. Um dia que fecha exatamente na sua abertura conta como não tendo continuado.

As criptomoedas se comportam de forma diferente?

Não nesta medição. Bitcoin e ether juntos dão 48,1% de continuação depois de três dias ou mais, sobre 3.705 dias, praticamente o mesmo que os índices (49,6%) ou os metais (48,7%). O mercado de que mais se fala em momentum não o mostra em escala diária.

Então o momentum não existe?

Este estudo não diz isso. Diz que, medido em dias e da abertura ao fechamento, a direção de ontem não informa sobre a de hoje em nenhum dos 30 contratos. O momentum em outras escalas de tempo, ou com outras definições de direção, é uma pergunta diferente que esta tabela não responde.

Estes números, instrumento por instrumento

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• nq
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