Preenchimento do gap em cinco futuros de índices: 18.794 sessões

Por que era preciso medir isto em cinco mercados ao mesmo tempo

«Os gaps sempre são preenchidos» é provavelmente a frase mais repetida sobre a abertura dos futuros. Quase nunca vem acompanhada dos três dados que a tornariam verificável: em que mercado, com que definição de preenchimento e sobre quantas sessões.

Quando esse número aparece, costuma vir de um único instrumento, em geral o E-mini S&P 500, e depois é citado como se descrevesse o comportamento dos mercados em geral. Este estudo existe para conferir se isso se sustenta.

Aqui está a mesma medição aplicada a cinco futuros de índices: ES, NQ, RTY, YM e NKD. Mesmo código, mesma fonte de dados, mesma definição de gap e de preenchimento. 18.794 sessões diárias e 3.834 aberturas semanais.

Não é uma estratégia nem um sinal. É uma taxa base: com que frequência algo aconteceu no passado, com a amostra à vista para que possa ser discutida.

Como está medido, com as definições na frente

O gap vai do fechamento da sessão regular anterior, 16:00 de Nova York, à abertura de hoje, às 9:30. O preço da madrugada não serve de referência: a âncora é o fechamento oficial da sessão regular anterior.

«Preenchido» significa que o preço voltou a tocar esse fechamento anterior dentro da mesma sessão regular. Se chegar lá no dia seguinte, aqui conta como não preenchido. As sessões que abrem exatamente no fechamento anterior ficam de fora.

O tamanho do gap é expresso como porcentagem do preço, nunca em pontos. É a única forma de comparar um contrato negociado perto dos 6.000 pontos com outro perto dos 45.000: cinquenta pontos não significam o mesmo nos dois.

Um aviso sobre a amostra: a série do RTY começa em 2017 e a dos outros quatro em 2010. As porcentagens são comparáveis; o número de sessões, não.

O resultado de conjunto: quatro contratos parecidos e um caso à parte

Lado a lado, ES, NQ, RTY e YM ficam numa faixa estreita: dos 57,1% do YM na alta aos 64,1% do NQ na baixa. Se alguém diz «o gap se preenche em cerca de 60% das vezes», para esses quatro não está longe.

O NKD quebra o padrão: 40,9% na alta e 42,9% na baixa. São entre dezesseis e vinte e um pontos percentuais abaixo do contrato mais próximo, com uma amostra de 4.094 sessões, grande demais para ser acaso.

Há um segundo detalhe que se repete: em quatro dos cinco contratos, o gap de baixa é preenchido mais vezes que o de alta. O RTY é a exceção, por um décimo de ponto, o que na prática é empate.

A leitura útil não é qual número é o melhor, e sim que existe uma faixa. Um número solto, sem dizer de que mercado vem, pode errar por vinte pontos.

O tamanho do gap pesa mais que o mercado

Separando cada instrumento pelo tamanho do vão aparece o efeito dominante de todo o estudo, e ele é o mesmo nos cinco contratos.

Quando o gap é menor que 0,1% do preço, o preenchimento vai dos 89,2% do NKD aos 92,8% do YM. Os cinco mercados se comportam quase igual. Quando o gap passa de 1,0%, a faixa desaba para os 27,5% do RTY e os 10,3% do NKD.

Compare a distância nos dois sentidos da tabela. Dentro do ES, ir de um gap mínimo a um grande leva de 91,4% a 19,8%: setenta e um pontos. Dentro de qualquer linha, a diferença entre o melhor e o pior contrato raramente chega a vinte.

Dito de outro modo: a pergunta «o gap vai ser preenchido?» está mal formulada. A que carrega informação é «de que tamanho ele é?». O mercado específico importa, mas importa menos.

O dia da semana contribui pouco, exceto na segunda

A segunda-feira é o dia de menor preenchimento nos cinco contratos, sem exceção: 52,1% no ES, 58,3% no NQ, 57,9% no RTY, 52,5% no YM e 37,0% no NKD. Há uma razão mecânica: o gap de segunda carrega tudo o que aconteceu no fim de semana e costuma ser maior.

A quarta-feira é o dia mais alto no ES, no NQ e no YM, com 66,0%, 65,0% e 65,7%. No RTY, quarta e sexta empatam em 64,4%, e no NKD o máximo cai na terça, com 47,1%.

A amplitude do efeito é moderada. No ES são catorze pontos de segunda a quarta; no NKD, dez de segunda a terça. É um efeito real e consistente, mas nem perto do que o tamanho do gap produz.

A ordem de leitura que essas duas tabelas sugerem é clara: primeiro o tamanho, depois o dia, e só então o contrato.

A abertura de domingo muda o retrato do Nikkei

Há um segundo tipo de gap que quase nunca é medido junto com o diário: o que se abre entre o fechamento de sexta e a abertura de domingo, considerado preenchido se o preço voltar a esse fechamento em algum momento da semana.

Aí os cinco contratos se parecem muito: de 83,1% a 87,1% nos gaps de alta e de 89,3% a 93,7% nos de baixa. E o NKD, com 84,9% e 89,3%, deixa de ser o caso estranho.

É o achado que menos esperávamos e o que mais diz. A diferença do Nikkei não parece ser de gap, e sim de tempo disponível: dentro de uma única sessão regular americana ele volta ao nível muito menos que os outros, e ao longo de uma semana inteira volta quase tanto quanto eles.

Convém não misturar as duas tabelas. São medições distintas: uma dá seis horas e meia para voltar ao nível, a outra cinco dias.

O que este estudo não diz

Não diz quando o preenchimento acontece. Uma sessão que volta ao fechamento anterior nos primeiros dez minutos e outra que faz isso às 15:55 contam exatamente igual aqui.

Não diz nada sobre a direção nem sobre o percurso posterior. O preenchimento é um toque de preço num nível: não mede quanto o preço se afastou antes nem o que fez depois.

Não desconta custos nem derrapagem, e não descreve nenhum dia específico. São frequências sobre dezesseis anos que misturam regimes muito diferentes.

E não explica as diferenças entre contratos. Medimos que o NKD se comporta de outro jeito; por que faz isso é uma hipótese, não um resultado destes dados.

Como usar estas tabelas na preparação da sessão

Trate-as como ponto de partida, não como sinal. Antes de abrir o gráfico, a pergunta é: o vão de hoje cai em que linha da tabela de tamanhos? Só essa resposta move a expectativa entre 90% e 20%.

Depois, o contrato. Operar NKD com os números do ES na cabeça é trabalhar com uma expectativa quase vinte pontos maior do que a que corresponde.

E por último, o dia. A segunda-feira merece um desconto em qualquer dos cinco mercados.

Para a definição do gap e o detalhe do ES, o guia de gap de abertura desenvolve o conceito. As páginas de cada instrumento trazem ainda suas próprias tabelas de gap, range e Initial Balance.

Perguntas frequentes

Os gaps de abertura sempre são preenchidos?

Não. Nesta série de 18.794 sessões, o preenchimento dentro da mesma sessão regular vai dos 40,9% do NKD aos 64,1% do NQ. Só os gaps muito pequenos, abaixo de 0,1% do preço, passam de 89% nos cinco contratos.

Por que o Nikkei preenche muito menos que o S&P 500?

Estes dados medem isso, não explicam. O dado que acompanha é que na abertura semanal o NKD preenche como os demais, 84,9% na alta e 89,3% na baixa, o que aponta para a diferença estar no tempo disponível dentro da sessão americana e não no gap em si. É uma hipótese razoável, não uma conclusão do estudo.

O que é mais preenchido, um gap de alta ou um de baixa?

De baixa, em quatro dos cinco contratos: 60,9% contra 58,1% no ES, 64,1% contra 60,1% no NQ, 61,7% contra 57,1% no YM e 42,9% contra 40,9% no NKD. No RTY ficam empatados em 62,2% e 62,1%.

O que pesa mais, o tamanho do gap ou o instrumento?

O tamanho, com folga. Dentro do ES, o preenchimento cai de 91,4% para 19,8% conforme o tamanho do vão. Dentro de uma mesma faixa de tamanho, a distância entre o melhor e o pior dos cinco contratos raramente passa de vinte pontos.

Por que o RTY tem menos sessões que os outros?

Porque sua série de dados começa em 2017 e a dos outros quatro em 2010. As porcentagens são comparáveis entre contratos; o número de sessões não, e vale ter isso em mente ao ler a coluna de amostra.

Estes números, instrumento por instrumento

• es
• nq
• rty
• ym
• nkd
• cl
• gc
• 6e