Em que sessão se formam a máxima e a mínima do dia: 10 futuros, 39.937 sessões

A pergunta, e por que ela precisa de dez contratos#

Todo mundo opera uma faixa de horário, e quase ninguém conferiu se o extremo do dia costuma cair dentro dela. A crença comum no varejo é que a sessão de Nova York decide o dia, porque é a que se olha.

Aqui está a divisão real da máxima e da mínima diárias entre as janelas do ciclo de 24 horas, em dez futuros de três famílias: os cinco índices, o ouro e os quatro contratos do Tesouro americano, de 2 a 30 anos. 39.937 sessões.

O resultado que sustenta o estudo está num trecho curto: a manhã de Nova York até as 11:30, quando Londres segue aberta e a sessão principal americana já começou. São duas horas nos índices e pouco mais de três no ouro e nos títulos. Em nove dos dez contratos esse trecho reúne entre 18,7 % e 30,4 % das máximas do dia.

Um aviso antes de seguir: isto não é uma hora mágica nem um horário recomendado. É uma divisão histórica, e a parte mais útil do estudo é a referência contra a qual ela precisa ser lida.

Correção de 1º de outubro de 2026: a primeira versão deste estudo atribuía a Londres todo extremo que caía na sobreposição com Nova York. Isso inflava Londres e levava a conclusões erradas sobre Nova York. Os números e o texto atuais separam a sobreposição em uma coluna própria. Em 2 de outubro foram ajustados também os horários da sobreposição e a referência do acaso à sessão principal de cada contrato, que não é a mesma em índices, ouro e títulos.

Como está medido, e por que a divisão por horas não é a referência#

A cada dia a máxima e a mínima do ciclo completo de 24 horas são localizadas e atribuídas à janela em que caíram. As janelas são fixas: Ásia das 09:00 às 15:00 em Tóquio, Londres das 08:00 às 16:30 no horário local com mudança sazonal incluída, e Nova York, que é a sessão principal de cada contrato: das 9:30 às 16:00 do Leste nos índices, das 8:20 às 13:30 no ouro e das 8:20 às 15:00 nos títulos. Londres fecha às 11:30 do Leste, então as duas se sobrepõem por duas horas nos índices e pouco mais de três no ouro e nos títulos; um extremo que cai ali pertence às duas sessões e é contado em sua própria coluna, a sobreposição. O Nikkei é um caso à parte: sua sessão principal é a de Tóquio, que quase coincide com a janela da Ásia, então na linha dele as colunas de sobreposição e Nova York não medem a mesma coisa.

Sobram dois buracos sem janela: o trecho entre o fechamento da sessão principal e a abertura asiática, cerca de três horas de negociação nos índices e bem mais no ouro e nos títulos, que fecham antes, e uma ou duas horas entre o fechamento da Ásia e a abertura de Londres. Em vez de atribuir esses extremos à janela mais próxima, eles são declarados à parte na coluna «fora de sessão». Por construção, exatamente uma das cinco colunas vence a cada dia, e as cinco somam 100 %.

O detalhe que muda toda a leitura: nem mesmo um mercado sem memória dividiria os extremos conforme as horas. Num passeio aleatório, a máxima de um intervalo tende a cair perto do início ou do fim; é a lei do arco-seno. O dia desta série é o dia civil UTC, que começa com a Ásia e termina depois do fechamento de Nova York, então o puro acaso daria aproximadamente, na ordem Ásia, Londres, sobreposição, resto de Nova York e fora de sessão: 34, 18, 6, 16 e 26 % nos índices; 34, 15, 9, 6 e 36 % no ouro; e 34, 15, 9, 12 e 30 % nos títulos.

Essa linha é uma referência aproximada: supõe volatilidade constante ao longo do dia, e o mercado real não a tem. Serve para detectar os desvios grandes, não para interpretar diferenças de dois ou três pontos. E os desvios grandes existem.

Sobre a amostra: a série do RTY começa em 2017 e as outras nove em 2010. Faltam moedas, energia e agrícolas porque este relatório ainda não está calculado para elas; entram quando estiver.

A sobreposição fica com três ou quatro vezes a sua parte#

Nos índices, com uma referência de cerca de 6 %, a sobreposição reúne 18,7 % das máximas no ES, 21,1 % no NQ, 21,4 % no YM e 25,6 % no RTY. No ouro e nos títulos, onde a sobreposição é mais longa e a referência fica perto de 9 %, reúne 27,7 % no ouro e entre 26,8 % e 30,4 % nos quatro contratos do Tesouro.

A exceção é o Nikkei, pela razão evidente: a essa hora Tóquio está fechada há horas. Sua máxima cai na Ásia em 44,0 % das vezes, acima dos 34 % de referência. Suas colunas de sobreposição e Nova York, quase vazias, não medem a sessão americana: sua sessão principal é a de Tóquio, que coincide com a janela da Ásia.

A manhã europeia pura, por outro lado, não se destaca. Londres antes da sobreposição fica perto da sua referência nos nove contratos com sessão americana: entre 17,0 % e 18,3 % nos índices, contra 18 %, e entre 13,8 % e 15,6 % no ouro e nos títulos, contra 15 %.

Em resumo: o extremo do dia não se concentra numa sessão, e sim no momento em que as duas grandes se cruzam.

Depois das 11:30, índices e ouro se separam#

Nos quatro índices americanos, o resto da sessão regular, das 11:30 às 16:00, continua carregado: entre 27,1 % do RTY e 29,4 % do ES das máximas, contra 16 % de referência. Somando a sobreposição, a sessão regular contém perto da metade das máximas: 48,1 % no ES, 49,5 % no NQ, 49,3 % no YM e 52,7 % no RTY.

No ouro a sessão principal fecha às 13:30, então depois da sobreposição restam só duas horas. Ali aparecem 8,9 % das máximas e 7,4 % das mínimas, perto da sua referência de 6 %. Sua sessão completa, das 8:20 às 13:30, contém 36,6 % das máximas, e três em cada quatro chegam antes das 11:30.

Nos quatro contratos do Tesouro, o resto da sessão, das 11:30 às 15:00, fica entre 15,1 % e 17,5 % das máximas, um pouco acima da sua referência de 11 ou 12 %. O que distingue os títulos não é esse trecho, e sim o peso da sobreposição.

Sobre o Nikkei esta seção não diz nada: sua coluna de Nova York mede na verdade os últimos quinze minutos da sessão de Tóquio, e por isso sai quase vazia, com 1,0 % das máximas.

A mínima se forma antes da máxima, exceto nos títulos#

Comparando as duas tabelas aparece uma assimetria que se repete nos seis contratos de renda variável e metais: a mínima do dia cai na Ásia com mais frequência que a máxima.

No ES são 22,3 % contra 15,5 %; no NQ, 20,6 % contra 14,1 %; no YM, 20,8 % contra 15,8 %; no RTY, 18,2 % contra 14,0 %. O ouro repete o padrão, 28,9 % contra 26,2 %, e o Nikkei também, 48,3 % contra 44,0 %.

O reverso está na coluna de fora de sessão: nos quatro índices americanos a máxima cai nesse buraco noturno entre 16,8 % e 19,4 % dos dias, e a mínima só entre 12,5 % e 12,7 %.

Nos quatro contratos do Tesouro a assimetria desaparece. O ZT até a inverte, com 22,9 % de mínimas na Ásia contra 26,1 % de máximas, e ZF, ZN e ZB ficam a menos de um ponto entre as duas cifras.

A tentação é explicar isso com a deriva altista noturna documentada há anos nos índices americanos: se o preço tende a subir enquanto os Estados Unidos dormem, a mínima precisa se formar cedo e a máxima tarde. É coerente, mas estes dados não provam. Medem a divisão; não medem a causa.

A curva do Tesouro se comporta como um instrumento só#

Entre o contrato de 2 anos e o de 30 há diferenças enormes de duration, de volatilidade e de quem os opera. Em onde se forma o extremo do dia, quase nenhuma.

A sobreposição faz a máxima em 30,4 % dos dias no ZT, 27,9 % no ZF, 26,8 % no ZN e 27,4 % no ZB. Quatro contratos, menos de quatro pontos entre o primeiro e o último.

Na mínima a coerência se mantém: de 29,1 % a 32,8 % na sobreposição. E o resto de Nova York se move entre 15,1 % e 17,5 % das máximas.

É um resultado negativo e por isso vale publicar: se alguém esperava que a ponta curta e a longa tivessem relógios diferentes, não têm. O que muda com o vencimento é quanto se movem, não quando.

O que este estudo não diz#

Não diz a que hora exata o extremo se forma. Diz em que janela ele caiu, e as janelas são largas: saber que foi «em Londres» ainda deixa entre cinco e seis horas e meia de margem conforme o contrato, e «na sobreposição», entre duas e três.

Não diz nada sobre direção nem sobre tamanho. Uma máxima que supera a do dia anterior por um tick e outra que rompe o range semanal contam igual.

Não é recomendação de horário. A máxima do ouro cair com frequência na sobreposição não significa que operar esse trecho seja melhor: o extremo é um ponto do dia, não uma oportunidade, e achá-lo em tempo real é outro problema.

E não cobre moedas, energia nem agrícolas. Dez contratos de três famílias é o que existe medido com esta definição; o resto chega quando o relatório estiver calculado, não antes.

E a referência do acaso é aproximada: supõe volatilidade constante, e a defasagem do horário de verão entre a Europa e os Estados Unidos desloca as janelas em uma hora durante algumas semanas por ano.

Como usar isto na preparação da sessão#

A pergunta prática não é «a que hora se forma a máxima?» e sim «a janela que eu opero contém o extremo mais ou menos vezes do que lhe cabe?».

Para índices americanos operados em horário de Nova York, a resposta é sim: a sessão regular contém perto da metade das máximas e das mínimas, e a tarde pesa tanto quanto a manhã.

Para ouro ou títulos, a manhã de Nova York até as 11:30 é o trecho que mais concentra extremos para o que dura. Isso não invalida operar depois, mas convém saber antes de esperar que o dia se defina no fim do pregão.

Para o detalhe de um contrato específico, cada página de instrumento traz sua própria tabela de extremos junto às de gap e range. E o guia sobre a que hora se forma a máxima do dia desenvolve o conceito com menos contratos e mais contexto.

Perguntas frequentes

Em que sessão a máxima do dia se forma com mais frequência?

Em valor absoluto, nos índices americanos vence o resto da sessão de Nova York (de 27,1 % a 29,4 %), no ouro e nos títulos a sobreposição com Londres (de 26,8 % a 30,4 %) e no Nikkei, a Ásia (44,0 %). Frente ao que o acaso daria, o trecho que mais se destaca em nove dos dez é a sobreposição com Londres, que termina às 11:30 do Leste: reúne três ou quatro vezes a sua parte.

Em que momento o ouro forma sua máxima do dia?

Com mais frequência na sobreposição entre Londres e Nova York: 27,7 % das máximas e 29,9 % das mínimas, sobre 4.155 sessões. Entre as 11:30 e o fechamento da sua sessão, às 13:30, 8,9 %. Estes dados medem a divisão; não explicam a causa.

A mínima se forma antes da máxima?

Nos cinco índices e no ouro, a mínima cai na sessão asiática com mais frequência que a máxima: 22,3 % contra 15,5 % no ES, por exemplo. Nos quatro contratos do Tesouro essa assimetria não aparece.

O resultado muda entre o título de 2 anos e o de 30?

Quase nada. A sobreposição faz a máxima entre 26,8 % e 30,4 % dos dias nos quatro contratos, e a mínima entre 29,1 % e 32,8 %. O vencimento muda quanto o contrato se move, não quando seu extremo se forma.

Isso significa que convém operar na sobreposição Londres/NY?

Não. O estudo localiza o extremo depois que o dia terminou; não afirma que ele seja identificável em tempo real nem operável. É contexto para saber se a janela que você opera costuma conter o ponto extremo da jornada, nada mais.

Estes números, instrumento por instrumento

• es
• nq
• rty
• ym
• nkd
• cl
• gc
• 6e