Em que sessão se formam a máxima e a mínima do dia: 10 futuros, 39.937 sessões

A pergunta, e por que ela precisa de dez contratos

Todo mundo opera uma faixa de horário, e quase ninguém conferiu se o extremo do dia costuma cair dentro dela. A crença comum no varejo é que a sessão de Nova York decide o dia, porque é a que se olha.

Aqui está a divisão real da máxima e da mínima diárias entre as janelas do ciclo de 24 horas, em dez futuros de três famílias: os cinco índices, o ouro e os quatro contratos do Tesouro americano, de 2 a 30 anos. 39.937 sessões.

O resultado que sustenta o estudo é incômodo para essa crença: Nova York não lidera a divisão em nenhum dos dez contratos. E em dois deles, ouro e Nikkei, fica abaixo do que um dado daria.

Um aviso antes de seguir: isto não é uma hora mágica nem um horário recomendado. É uma divisão histórica, e a parte mais útil do estudo é a referência contra a qual ela precisa ser lida.

Como está medido, e por que 25 % não é a referência

A cada dia a máxima e a mínima do ciclo completo de 24 horas são localizadas e atribuídas à janela em que caíram. As janelas são fixas: Ásia das 09:00 às 15:00 em Tóquio, Londres das 08:00 às 16:30 no horário local com mudança sazonal incluída, e Nova York das 9:30 às 16:00 do Leste, que é a sessão regular.

Sobra um buraco de cerca de três horas entre o fechamento de Nova York e a abertura asiática, e o extremo cai ali com mais frequência do que se imagina. Em vez de atribuí-lo à janela mais próxima, ele é declarado à parte na coluna «fora de sessão». Por construção, exatamente uma das quatro vence a cada dia, e as quatro somam 100 %.

O detalhe que muda toda a leitura: as janelas não duram o mesmo. Londres são oito horas e meia, Nova York seis e meia, Ásia seis, e o buraco três. Se o extremo caísse ao acaso, a divisão não seria 25 % por coluna, e sim 25,0 % para a Ásia, 35,4 % para Londres, 27,1 % para Nova York e 12,5 % para o buraco.

Essa linha imaginária é a referência. Dizer «Londres faz a máxima em 37,0 % das vezes no ES» soa como descoberta e é quase exatamente o que o acaso daria. O que importa são os desvios grandes, e eles existem.

Sobre a amostra: a série do RTY começa em 2017 e as outras nove em 2010. Faltam moedas, energia e agrícolas porque este relatório ainda não está calculado para elas; entram quando estiver.

Londres lidera a máxima em nove dos dez contratos

O único que escapa é o Nikkei, pela razão evidente: é um índice japonês e sua máxima cai na Ásia em 44,0 % das vezes, muito acima dos 25,0 % que a duração dessa janela daria.

Nos quatro índices americanos, Londres fica com algo entre 37,0 % e 43,9 % das máximas. Os dois primeiros, ES com 37,0 % e NQ com 38,1 %, estão tão perto dos 35,4 % do acaso que sozinhos dizem muito pouco. O RTY, com 43,9 %, esse sim se destaca.

Onde a vantagem de Londres é inequívoca é fora da renda variável: o ouro marca 43,2 % e os quatro contratos do Tesouro se agrupam entre 42,4 % e 44,3 %. São de sete a nove pontos acima da cota por duração, sobre amostras de mais de quatro mil sessões cada.

Em resumo: a manhã europeia não é onde mais coisas acontecem por acaso. Em metais e juros, é onde o extremo se forma numa frequência que a duração da janela não explica.

Nova York não vence em nenhum, e em dois desaba

Só em três dos dez contratos Nova York supera sua cota por duração, e sempre por menos de três pontos: ES com 29,4 %, NQ com 28,4 % e YM com 27,9 %, contra os 27,1 % do acaso. O RTY para exatamente em 27,1 %.

Nos quatro contratos do Tesouro, Nova York faz a máxima entre 15,1 % e 17,5 % dos dias. São uns dez pontos abaixo do que a duração da sessão daria, e a sessão regular americana é quando sai a macro que move os títulos.

O ouro é o caso chamativo: 8,9 % das máximas e 7,4 % das mínimas em Nova York, um terço da sua cota. O metal que quase todo mundo acompanha em horário americano forma seu extremo diário nessa faixa três vezes menos do que o relógio sugeriria.

E o Nikkei fecha a lista com 1,0 % das máximas em Nova York. Esse número, mais do que uma descoberta, é a confirmação de que a medição funciona: um índice japonês não faz seu extremo com Tóquio fechada há horas.

A mínima se forma antes da máxima, exceto nos títulos

Comparando as duas tabelas aparece uma assimetria que se repete nos seis contratos de renda variável e metais: a mínima do dia cai na Ásia com mais frequência que a máxima.

No ES são 22,3 % contra 15,5 %; no NQ, 20,6 % contra 14,1 %; no YM, 20,8 % contra 15,8 %; no RTY, 18,2 % contra 14,0 %. O ouro repete o padrão, 28,9 % contra 26,2 %, e o Nikkei também, 48,3 % contra 44,0 %.

O reverso está na coluna de fora de sessão: nos quatro índices americanos a máxima cai nesse buraco noturno entre 16,8 % e 19,4 % dos dias, e a mínima só entre 12,5 % e 12,7 %.

Nos quatro contratos do Tesouro a assimetria desaparece. O ZT até a inverte, com 22,9 % de mínimas na Ásia contra 26,1 % de máximas, e ZF, ZN e ZB ficam a menos de um ponto entre as duas cifras.

A tentação é explicar isso com a deriva altista noturna documentada há anos nos índices americanos: se o preço tende a subir enquanto os Estados Unidos dormem, a mínima precisa se formar cedo e a máxima tarde. É coerente, mas estes dados não provam. Medem a divisão; não medem a causa.

A curva do Tesouro se comporta como um instrumento só

Entre o contrato de 2 anos e o de 30 há diferenças enormes de duration, de volatilidade e de quem os opera. Em onde se forma o extremo do dia, quase nenhuma.

Londres faz a máxima em 44,3 % dos dias no ZT, 43,4 % no ZF, 42,4 % no ZN e 42,8 % no ZB. Quatro contratos, dois pontos entre o primeiro e o último.

Na mínima a coerência é ainda maior: de 45,0 % a 46,3 % nos quatro. E Nova York se move entre 15,5 % e 16,8 %.

É um resultado negativo e por isso vale publicar: se alguém esperava que a ponta curta e a longa tivessem relógios diferentes, não têm. O que muda com o vencimento é quanto se movem, não quando.

O que este estudo não diz

Não diz a que hora exata o extremo se forma. Diz em que janela ele caiu, e as janelas são largas: saber que foi «em Londres» ainda deixa oito horas e meia de margem.

Não diz nada sobre direção nem sobre tamanho. Uma máxima que supera a do dia anterior por um tick e outra que rompe o range semanal contam igual.

Não é recomendação de horário. A máxima do ouro cair em Londres não significa que operar ouro de madrugada seja melhor: o extremo é um ponto do dia, não uma oportunidade, e achá-lo em tempo real é outro problema.

E não cobre moedas, energia nem agrícolas. Dez contratos de três famílias é o que existe medido com esta definição; o resto chega quando o relatório estiver calculado, não antes.

Como usar isto na preparação da sessão

A pergunta prática não é «a que hora se forma a máxima?» e sim «a janela que eu opero contém o extremo mais ou menos vezes do que lhe cabe?».

Para índices americanos operados em horário de Nova York, a resposta é sim, mas por pouco: de um a três pontos acima da cota. A faixa é razoável e não há vantagem escondida nela.

Para ouro ou títulos nesse mesmo horário, você está trabalhando na janela onde o extremo do dia cai menos vezes. Isso não invalida nada, mas convém saber antes de esperar que o dia se defina na sua frente.

Para o detalhe de um contrato específico, cada página de instrumento traz sua própria tabela de extremos junto às de gap e range. E o guia sobre a que hora se forma a máxima do dia desenvolve o conceito com menos contratos e mais contexto.

Perguntas frequentes

Em que sessão a máxima do dia se forma com mais frequência?

Em Londres, em nove dos dez contratos medidos, com valores entre os 37,0 % do ES e os 44,3 % do ZT. A exceção é o Nikkei, que a forma na Ásia em 44,0 % das vezes. Vale ler isso contra os 35,4 % que o acaso daria pela duração da janela londrina.

Por que o ouro forma sua máxima em Nova York só 8,9 % das vezes?

Estes dados medem isso, não explicam. O contraste é que Londres fica com 43,2 % das máximas e 45,3 % das mínimas do ouro, bem acima da cota por duração. É o contrato com o desvio mais forte do estudo depois do Nikkei.

A mínima se forma antes da máxima?

Nos cinco índices e no ouro, a mínima cai na sessão asiática com mais frequência que a máxima: 22,3 % contra 15,5 % no ES, por exemplo. Nos quatro contratos do Tesouro essa assimetria não aparece.

O resultado muda entre o título de 2 anos e o de 30?

Quase nada. Londres faz a máxima entre 42,4 % e 44,3 % dos dias nos quatro contratos, e a mínima entre 45,0 % e 46,3 %. O vencimento muda quanto o contrato se move, não quando seu extremo se forma.

Isso significa que convém operar na sessão de Londres?

Não. O estudo localiza o extremo depois que o dia terminou; não afirma que ele seja identificável em tempo real nem operável. É contexto para saber se a janela que você opera costuma conter o ponto extremo da jornada, nada mais.

Estes números, instrumento por instrumento

• es
• nq
• rty
• ym
• nkd
• cl
• gc
• 6e