En qué sesión se forman el máximo y el mínimo del día: 10 futuros, 39.937 sesiones

La pregunta, y por qué hace falta medirla en diez contratos

Todo el mundo opera una franja horaria, y casi nadie ha comprobado si el extremo del día suele caer dentro de ella. La creencia habitual entre el operador minorista es que la sesión de Nueva York es donde se decide el día, porque es la que mira.

Aquí está el reparto real del máximo y del mínimo diarios entre las ventanas del ciclo de 24 horas, en diez futuros de tres familias: los cinco índices, el oro y los cuatro contratos del Tesoro estadounidense, de 2 a 30 años. 39.937 sesiones.

El resultado que sostiene el estudio es incómodo para esa creencia: Nueva York no encabeza el reparto en ninguno de los diez contratos. Y en dos de ellos, el oro y el Nikkei, queda por debajo de lo que daría tirar un dado.

Una advertencia antes de seguir: esto no es una hora mágica ni un horario recomendado. Es un reparto histórico, y la parte más útil del estudio es precisamente la referencia contra la que hay que leerlo.

Cómo está medido, y por qué el 25 % no es la referencia

Cada día se localiza el máximo y el mínimo del ciclo completo de 24 horas y se mira en qué ventana cayeron. Las ventanas son fijas: Asia de 09:00 a 15:00 en Tokio, Londres de 08:00 a 16:30 hora local con cambio de horario incluido, y Nueva York de 9:30 a 16:00 hora del Este, que es la sesión regular.

Queda un hueco de unas tres horas entre el cierre de Nueva York y la apertura asiática, y el extremo cae ahí con más frecuencia de lo que cabría suponer. En lugar de asignarlo a la ventana más cercana, se declara aparte en la columna «fuera de sesión». Por construcción, cada día gana exactamente una de las cuatro, y las cuatro suman 100 %.

El detalle que cambia toda la lectura: las ventanas no duran lo mismo. Londres son ocho horas y media, Nueva York seis y media, Asia seis, y el hueco tres. Si el extremo cayera al azar, el reparto no sería un 25 % por columna, sino 25,0 % para Asia, 35,4 % para Londres, 27,1 % para Nueva York y 12,5 % para el hueco.

Esa fila imaginaria es la referencia. Decir «Londres hace el máximo el 37,0 % de las veces en el ES» suena a hallazgo y es casi exactamente lo que daría el azar. Lo interesante son las desviaciones grandes, y las hay.

Sobre la muestra: la serie del RTY empieza en 2017 y las otras nueve en 2010. Faltan divisas, energía y agrícolas porque no tienen este informe calculado; cuando lo tengan, se añaden.

Londres encabeza el máximo en nueve de los diez contratos

El único que se sale es el Nikkei, y por la razón evidente: es un índice japonés y su máximo cae en Asia el 44,0 % de las veces, muy por encima del 25,0 % que daría la duración de esa ventana.

En los cuatro índices estadounidenses, Londres se lleva entre el 37,0 % y el 43,9 % de los máximos. Los dos primeros, ES con 37,0 % y NQ con 38,1 %, están tan cerca del 35,4 % del azar que por sí solos no dicen gran cosa. El RTY, con 43,9 %, sí se aparta.

Donde la ventaja de Londres es inequívoca es fuera de la renta variable: el oro marca 43,2 % y los cuatro contratos del Tesoro se agrupan entre 42,4 % y 44,3 %. Son entre siete y nueve puntos por encima de su cuota por duración, sobre muestras de más de cuatro mil sesiones cada una.

Dicho en corto: la mañana europea no es donde más cosas pasan por casualidad. En metales y tipos, es donde se forma el extremo con una frecuencia que la duración de la ventana no explica.

Nueva York no gana en ninguno, y en dos casos se hunde

Solo en tres de los diez contratos Nueva York supera su cuota por duración, y siempre por menos de tres puntos: ES con 29,4 %, NQ con 28,4 % y YM con 27,9 %, frente al 27,1 % del azar. El RTY se queda clavado en 27,1 %.

En los cuatro contratos del Tesoro, Nueva York hace el máximo entre el 15,1 % y el 17,5 % de los días. Son unos diez puntos por debajo de lo que daría la duración de la sesión, y la sesión regular estadounidense es cuando se publica la macro que mueve los bonos.

El oro es el caso llamativo: 8,9 % de los máximos y 7,4 % de los mínimos en Nueva York, una tercera parte de su cuota. El metal que casi todo el mundo sigue en horario americano forma su extremo diario en esa franja tres veces menos de lo que le tocaría por reloj.

Y el Nikkei cierra la lista con 1,0 % de los máximos en Nueva York. Ese número, más que un hallazgo, es la comprobación de que la medición funciona: un índice japonés no hace su extremo cuando Tokio lleva horas cerrado.

El mínimo se forma antes que el máximo, salvo en los bonos

Comparando las dos tablas aparece una asimetría que se repite en los seis contratos de renta variable y metales: el mínimo del día cae en Asia con más frecuencia que el máximo.

En el ES son 22,3 % contra 15,5 %; en el NQ, 20,6 % contra 14,1 %; en el YM, 20,8 % contra 15,8 %; en el RTY, 18,2 % contra 14,0 %. El oro repite el patrón, 28,9 % contra 26,2 %, y el Nikkei también, 48,3 % contra 44,0 %.

El reverso está en la columna de fuera de sesión: en los cuatro índices estadounidenses el máximo cae en ese hueco nocturno entre el 16,8 % y el 19,4 % de los días, y el mínimo solo entre el 12,5 % y el 12,7 %.

En los cuatro contratos del Tesoro la asimetría desaparece. El ZT incluso la invierte, con 22,9 % de mínimos en Asia frente al 26,1 % de máximos, y el ZF, el ZN y el ZB quedan a menos de un punto entre las dos cifras.

La tentación es explicarlo con la deriva alcista nocturna que se documenta desde hace años en los índices estadounidenses: si el precio tiende a subir mientras Estados Unidos duerme, el mínimo tiene que formarse pronto y el máximo tarde. Es coherente, pero estos datos no lo prueban. Miden el reparto; no miden la causa.

La curva del Tesoro se comporta como un solo instrumento

Entre el contrato de 2 años y el de 30 hay diferencias enormes de duración, de volatilidad y de quién los opera. En dónde se forma el extremo del día, casi ninguna.

Londres hace el máximo en el 44,3 % de los días en el ZT, el 43,4 % en el ZF, el 42,4 % en el ZN y el 42,8 % en el ZB. Cuatro contratos, dos puntos de diferencia entre el primero y el último.

En el mínimo la coherencia es aún mayor: de 45,0 % a 46,3 % en los cuatro. Y Nueva York se mueve entre 15,5 % y 16,8 %.

Es un resultado negativo y por eso vale la pena publicarlo: si alguien esperaba que el tramo corto y el largo tuvieran relojes distintos, no los tienen. Lo que cambia con el vencimiento es cuánto se mueven, no cuándo.

Lo que este estudio no dice

No dice a qué hora exacta se forma el extremo. Dice en qué ventana cayó, y las ventanas son anchas: saber que fue «en Londres» deja ocho horas y media de margen.

No dice nada sobre la dirección ni sobre la magnitud. Un máximo que supera el del día anterior por un tick y otro que rompe el rango semanal cuentan igual.

No es una recomendación de horario. Que el extremo del oro caiga en Londres no significa que operar el oro de madrugada sea mejor: el extremo es un punto del día, no una oportunidad, y encontrarlo en tiempo real es otro problema distinto.

Y no cubre divisas, energía ni agrícolas. Diez contratos de tres familias es lo que hay medido con esta definición; lo demás llegará cuando el informe esté calculado, no antes.

Cómo usar esto al preparar la sesión

La pregunta práctica no es «¿a qué hora se forma el máximo?» sino «¿la ventana que opero contiene el extremo con más o menos frecuencia de la que le toca?».

Si se operan índices estadounidenses en horario de Nueva York, la respuesta es que sí, pero por poco: entre uno y tres puntos por encima de la cuota. La franja es razonable y no hay ninguna ventaja escondida en ella.

Si se opera oro o bonos en ese mismo horario, se está trabajando en la ventana donde menos veces cae el extremo del día. No lo invalida, pero conviene saberlo antes de esperar que el día se defina delante de uno.

Para el detalle de un contrato concreto, cada página de instrumento trae su propia tabla de extremos junto a las de gap y rango. Y la guía sobre a qué hora se forma el máximo del día desarrolla el concepto con menos contratos y más contexto.

Preguntas frecuentes

¿En qué sesión se forma el máximo del día con más frecuencia?

En Londres, en nueve de los diez contratos medidos, con valores entre el 37,0 % del ES y el 44,3 % del ZT. La excepción es el Nikkei, que lo forma en Asia el 44,0 % de las veces. Conviene leerlo contra el 35,4 % que daría el azar según la duración de la ventana londinense.

¿Por qué el oro forma su máximo en Nueva York solo el 8,9 % de las veces?

Estos datos lo miden, no lo explican. El contraste es que Londres se lleva el 43,2 % de los máximos y el 45,3 % de los mínimos del oro, muy por encima de su cuota por duración. Es el contrato con la desviación más fuerte del estudio después del Nikkei.

¿Se forma antes el mínimo o el máximo del día?

En los cinco índices y en el oro, el mínimo cae en la sesión asiática con más frecuencia que el máximo: 22,3 % contra 15,5 % en el ES, por ejemplo. En los cuatro contratos del Tesoro esa asimetría no aparece.

¿Cambia el resultado entre el bono a 2 años y el de 30?

Casi nada. Londres hace el máximo entre el 42,4 % y el 44,3 % de los días en los cuatro contratos, y el mínimo entre el 45,0 % y el 46,3 %. El vencimiento cambia cuánto se mueve el contrato, no cuándo se forma su extremo.

¿Significa esto que conviene operar en la sesión de Londres?

No. El estudio localiza el extremo una vez terminado el día; no dice que sea identificable en tiempo real ni que sea operable. Es contexto para saber si la franja que uno opera suele contener el punto extremo de la jornada, nada más.

Estas cifras, instrumento por instrumento

• es
• nq
• rty
• ym
• nkd
• cl
• gc
• 6e